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桑德環境000826年內訂單充裕考驗資金

发布时间:2019-11-09 01:00:35 编辑:笔名

桑德环境(000826):年内订单充裕 考验资金管理能力

业务格局:2010年以来公司确立了“以城市水务投资运营为基石、以固废处置工程为核心”的业务格局水务市场成熟,存在主流标准和区域垄断的格局,可以提供稳定现金流;固废市场尚在发展初期,产业化集中度低,政策驱动力落实滞后,行业标准、投融资模式、竞争格局尚待确立目前大量项目处于环评、可研阶段,在建数量偏少,预计12年下半年进入招投标期

固废业务成长动力为“内生增长+集团资源整合”一方面公司储备项目充足,截至11年9月拟建项目逾38亿,多为BOT 项目;另一方面公司是桑德集团固废资源整合平台,享有集团资产优先受让权

静脉园项目已完成拆迁,目前在报审,具体投资模式有待细化;山东临朐垃圾处理厂四季度开工;重庆BOT 项目仍在环评可研阶段

根据公司短期融资债发行公告,截止到 2011年9月公司拟建项目金额逾38亿2012年多个大项目开工,且BOT 项目居多,全年资本支出需求较大三季报应收账款11亿,公司在积极加大回款力度

盈利预测:预计年营业收入为14.5、18.8、25.6亿,收入增速49%、30%、36%,EPS 为0.70、0.91、1.32元,对应目前股价动态PE 分别为35/27/18倍公司未来两年收入复合增速约35%,给予2012年30倍PE,目标价27元,首次给予“增持”评级

风险:

(1)公司未来2年BOT 项目较多,资金方面面临考验;

(2)贷款和固定资产增加导致净利润增速低于收入增速;

(3)大型固废项目周期长,项目进度难以把握;

(4)回款风险

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